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Cómo la Trump-o-nomics traerá de vuelta los años 80

En las semanas posteriores a la elección de Donald Trump, el comportamiento de los mercados financieros de EE. UU., y el mercado de valores en particular, ha mostrado el triunfo del optimismo sobre el sentido común. El derrumbe constante de los principales índices bursátiles a máximos históricos se basa no solo en una economía interna que mejora lentamente, sino también en la esperanza: Trump, como prometió durante la campaña, reducirá las tasas impositivas corporativas e individuales; repatriar los miles de millones de dólares que las empresas ahora traen al extranjero en lugar de invertir en casa; invertir un billón de dólares en infraestructura; y la desregulación de grandes áreas de la economía, todas políticas que la mayoría de las empresas estadounidenses adoran.

Pero a menos de dos semanas de su toma de posesión el 20 de enero, los mercados financieros también muestran algo más: ansiedad. Gracias a las perspectivas que traerá Trump-o-nomics, las tasas de interés de EE. UU. han aumentado rápidamente: la tasa de la nota del Tesoro de EE. UU. a 10 años ahora es del 2,4 por ciento, en comparación con el 1,8 por ciento del día anterior a las elecciones, y entonces sí. valor del dólar estadounidense. Eso puso un énfasis particular en las economías de mercados emergentes, China en particular, para defender las monedas debilitadas.

Por ahora, los economistas pueden argumentar que esos hechos también tienen sus raíces en el optimismo: una economía estadounidense más fuerte impulsada por políticas diseñadas para impulsar el crecimiento conducirá inevitablemente a tasas de interés más altas; habrá más demanda de capital y negocios buscando invertir, y un crecimiento más fuerte conducirá a una mayor presión inflacionaria. Y las tasas de interés más altas significan que más inversionistas en todo el mundo querrán invertir en los EE. UU., elevando el valor del dólar.

Pero hemos visto esta película antes, y no necesariamente termina bien. En Estados Unidos, hay una combinación de política monetaria más estricta (la propia Reserva Federal ha dicho que es probable que suba las tasas dos o tres veces este año) y la política fiscal laxa está teniendo consecuencias. Uno de ellos es un dólar que sube tanto frente a otras monedas que crea un verdadero problema para las multinacionales estadounidenses que hacen muchos negocios en el extranjero, porque los ingresos registrados en el extranjero valen menos en términos de dólares. En el pasado, esa combinación de políticas ha significado que el dólar ha estado «demasiado alto», como dicen los economistas, hasta el extremo: se aprecia demasiado en relación con donde los fundamentos económicos dicen que debería estar, y el resultado es que las ganancias corporativas estadounidenses son inevitablemente sufriendo. Esto es precisamente lo que sucedió durante la administración Reagan, la era que los seguidores más fervientes de Trump creen que es similar a la actual. Desde principios hasta mediados de la década de 1980 se conoció como la «era del superdólar», cuando el dólar se apreció enormemente frente al yen japonés y el marco alemán, los socios comerciales más destacados de EE. UU. en ese momento.

Como era de esperar, el déficit comercial de EE. UU. se amplió, ya que los precios de los bienes importados se volvieron más competitivos y las exportaciones de EE. UU. en el extranjero sufrieron. La era solo terminó cuando el secretario del Tesoro, James Baker, celebró una cumbre en el Plaza Hotel (que, en una agradable ironía histórica, algún día sería celebrada por Donald Trump), que condujo a una apreciación masiva y controlada del yen frente al dólar.

¿Guerra comercial exagerada?

¿Qué tiene que ver esto con el día de hoy? Trump prometió durante la campaña reducir la deuda nacional de EE. UU., pero las posibilidades de que eso suceda son altas. Quiere reducir las tasas impositivas tanto corporativas como individuales, aumentar el gasto en defensa y construir infraestructura nacional. La única manera de hacer esto con oración sin hacer estallar el déficit presupuestario es reformar los programas de ayuda social (Seguro Social y Medicare) a favor de los cuales los republicanos de la Cámara están totalmente de acuerdo. ¿El problema? Donald Trump no lo es. No tiene entusiasmo por los recortes a los derechos. Así que conecte los puntos: es probable que el déficit presupuestario se dispare más, lo que significa que EE. UU. tendrá que pedir prestado más en el extranjero para financiarse, lo que probablemente signifique una mayor presión alcista sobre el dólar. Y probablemente impulsará el déficit comercial, tal como lo hizo en la era de Reagan, algo que Donald Trump ciertamente no quiere que suceda, dada la forma en que hizo campaña como un guerrero comercial.

Aquí es donde Trump-o-nomics podría volverse horrible. Considere lo que está sucediendo en China en este momento: a pesar de las constantes arengas de Trump acerca de que China «manipula» su moneda (lo que significa mantenerla artificialmente baja en relación con el dólar para obtener una ventaja comercial), el banco central de China tiene muchas ganas de mantener el valor actual. del renminbi (RMB) frente al dólar. Gracias al debilitamiento de la economía nacional y un dólar más fuerte, los inversionistas chinos están sacando dinero de su país e invirtiéndolo en activos basados ​​en dólares. Las tenencias masivas de divisas de China cayeron $70 mil millones en diciembre a un mínimo de seis años, y la presión está aumentando, en parte debido a los temores de devaluación. Yu Yongding, exasesor del Banco Popular de China (PBOC), recientemente hizo negocios en casa cuando dijo que no se puede permitir que el RMB se deprecie más del 25 por ciento este año. Los inversores han interpretado que eso significa que el esfuerzo actual del PBOC para apuntalar el RMB finalmente fracasará, y que la devaluación es inevitable.

Eso significa que es probable que las importaciones chinas aumenten, no disminuyan, como le gustaría a Trump. Dada la política en Washington, una guerra comercial total con China parece inevitable. La historia filtrada por el gobierno de Beijing ya es que cualquier esfuerzo en los Estados Unidos para discriminar los productos chinos será problemático para las multinacionales estadounidenses. El gobierno ya está amenazando discretamente con investigaciones fiscales y antimonopolio en su contra, y en privado, muchas empresas estadounidenses ya están temblando.

Una guerra comercial entre las dos economías más grandes del mundo no es un resultado político que cualquier político sensato deba buscar. Sin embargo, la gama de políticas buscadas por la administración Trump apunta en esa dirección. En algún momento, los inversionistas en acciones en los Estados Unidos notarán eso, y el actual «derretimiento» entrará exactamente en el lado opuesto.

Editorial TNH

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