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Conversación sincera con Greenspan

Después de su renuncia, el ex presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan, ya no está obligado a dar un extenso testimonio ante el Congreso sobre el estado de la economía mundial, la dirección de las tasas de interés futuras y la salud del mercado de valores. Pero estaba feliz de sentarse en su discreta oficina de Washington para una conferencia de dos horas con Jon Meacham y Daniel Gross de NEWSWEEK. Algunos aspectos destacados:

NOTICIAS: ¿Cómo deberían los estadounidenses juzgar su legado como presidente de la Fed?
VERDE:
Tuve suerte. Aparecí en escena al comienzo de esta extraordinaria media generación. Y mi mandato terminó cuando los acontecimientos comenzaron a cambiar. En la Reserva Federal, creamos políticas que aprovecharon al máximo el funcionamiento de la economía mundial, lo que nos permitió elevar significativamente el nivel de vida de los estadounidenses. Realmente quiero que la gente diga: «Bueno, eso es lo que causó todo». Pero no creo que la evidencia sea buena para esa hipótesis. Básicamente, lo que hice fue crear un procedimiento basado en la gestión de riesgos para implementar la política monetaria.

Cuando se convirtió en presidente de la Fed en 1987, si alguien hubiera dicho que tendríamos un crecimiento económico casi ininterrumpido durante los próximos 20 años, ¿habría dicho: «Esa es la fantasía de un banquero»?
Diría que fue una insuficiencia psiquiátrica. Entiendo lo inusual, lo inusual que fue este período. La naturaleza de su discontinuidad con la historia es lo que me obligó a ir más allá de las variables económicas habituales para explicar lo que significa. Y como saben, llegué a la conclusión de que fue el resultado de un evento geopolítico fundamental, el fin de la guerra fría.

Claramente fue un evento político importante, ¿por qué fue el evento económico más importante de nuestra vida?
Por un lado de la Cortina de Hierro, las sociedades colectivas fueron fundamentalmente planificadas centralmente sobre la base del principio de que la acción colectiva produce riqueza y, por lo tanto, no existen derechos individuales de propiedad. Por otro lado, estaban las sociedades capitalistas construidas alrededor del sistema de mercado, con libre comercio y derechos de propiedad individual. El caso clásico fue Alemania Oriental y Alemania Occidental, que eran dos economías que provenían de la misma historia, cultura e idioma… La sabiduría convencional era que la economía de Alemania Oriental era tres cuartas partes del tamaño de Alemania Occidental, y la Unión Soviética , y con grandes déficits, fue una gran potencia económica. Luego cayó el muro de Berlín y la devastación económica detrás de la Cortina de Hierro fue completamente inesperada e inimaginable. La planificación central no funcionó en la Unión Soviética. Y el nivel de vida en Alemania Oriental no era el 75 por ciento de Alemania Occidental, sino entre un tercio y 40 por ciento. Eso tuvo un gran impacto en el resto del mundo.

¿Cómo, específicamente?
La evidencia del poder del mercado contra la planificación central, como se reveló tan claramente en Europa, condujo a un aumento extraordinario de la inversión extranjera directa en estos países. En China, por ejemplo, la inversión extranjera directa, que fue de $4 mil millones en 1991, superó los $70 mil millones por año en 2006. Deng Xiaoping llamó a la transformación «socialismo con características chinas». De lo que se trataba el capitalismo es de morir.

Es común escuchar quejas de muchos sectores sobre el rápido ascenso de China. ¿Te preocupa?
No me preocupa, como mucha gente, que China se convierta en una amenaza militar. En mi libro, básicamente estoy prediciendo que lo que le sucedió a los partidos comunistas de Europa es probablemente lo que le sucederá al Partido Comunista de China… Van a ser una potencia económica muy grande, lo cual es bueno para mí. .

Mirando hacia atrás, ¿hubo algo que podrías haber hecho para detener la burbuja tecnológica en la década de 1990?
Llegué a la conclusión de que no podíamos evitar las burbujas que se desarrollaron mientras yo estaba en la Fed… Lo que nos pasó en la década de 1990 en el mercado de valores no había terminado. Ajustamos la economía significativamente en varios momentos durante la década de 1990. Y lo que descubrimos es que en lugar de desinflar o reducir gradualmente la burbuja, mejoramos la burbuja… Solo puedes reventar una burbuja si rompes los cimientos de la economía. Básicamente, una burbuja no se puede limpiar antes de que llegue el momento.

Lo que nos lleva a donde estamos hoy: la burbuja inmobiliaria ha estallado, el mercado de hipotecas de alto riesgo se ha derretido y estamos en una crisis crediticia. Los críticos han dicho que la Fed contribuyó al problema al mantener bajas las tasas de interés durante tanto tiempo.
Este problema en particular era un accidente esperando a suceder. La euforia que rodea la expansión de la burbuja del mercado inmobiliario ha dejado a los inversores de todo el mundo con una liquidez enormemente aumentada, principalmente debido a las tasas de interés a largo plazo más bajas provocadas por el final de la ola de frío. guerra – invertir en algo con una mayor tasa de rendimiento. Y, mira, y el trato de la hipoteca de alto riesgo lo proporcionó.

¿Estaban los corredores hipotecarios simplemente satisfaciendo la demanda de los inversionistas?
Precisamente. Básicamente, los suscriptores de Wall Street hablaron con los agentes hipotecarios y dijeron: «Compramos lo que tienen». … La demanda no fue tan grande por parte de los prestatarios como lo fue por parte de los proveedores que otorgaban préstamos que la mayoría de la gente no podía pagar. Creamos algo que no era sostenible. Y se rompió al final. Si no fuera por la titulización, el mercado de préstamos de alto riesgo sería mucho más pequeño de lo que es.

La gente está pidiendo a la Reserva Federal que reduzca las tasas de interés para aliviar las condiciones crediticias estrictas. ¿Cree que el mercado financiero ha llegado a ver los recortes de tipos de interés como un obstáculo? ¿Y es ese un papel apropiado para el banco central?
En la medida en que [the Fed] perturbar la economía, ayudamos a algunas de las personas que están involucradas en actividades financieras que son bastante cuestionables. El problema fundamental es que si haces una política monetaria eficaz y estabilizas la economía, subirás todos los precios de los activos, activos que pertenecen a inversores prudentes, pero también los precios de los activos de aquellos que asumieron riesgos muy tontos y deberían ser castigados. como resultado de. No hay una solución sencilla. Si hacemos algo que funcione para la sociedad en su conjunto, sin darnos cuenta ni desearlo, si quiere decirlo en esos términos, cancelaremos a las personas que asumieron riesgos estúpidos.

¿Y cómo se ve el mercado de la vivienda ahora?
Además, tenemos un panorama habitacional muy desfavorable. Se estima que habrá alrededor de 200.000 unidades nuevas que en su mayoría están terminadas, que se están muriendo y deben venderse rápidamente. Pero las ventas de viviendas están cayendo incluso cuando los inicios de viviendas están cayendo drásticamente… Eso está ejerciendo una presión a la baja sobre los precios. Existe el Acto II para esto: a medida que los precios bajan, el patrimonio neto de las personas disminuye. Y su tendencia a tirar hacia abajo va.

La pregunta que todos quieren saber es, ¿estamos en una recesión o nos dirigimos hacia una para fin de año?
Bueno, no estamos en uno ahora. Es un vaticinio de que no nos encabeza uno que está por venir de un modo u otro.

Fuiste durante años una figura tranquilizadora, ya sea durante la caída de la bolsa de valores de 1987 o el 11 de septiembre. La gente mirará el título de su libro, «La era de la agitación», y dirá: «Dios mío, si Greenspan piensa que esto es turbulento, ¿qué vamos a hacer?».
Bueno, en términos económicos, siempre que podamos crear un sistema económico financiero que sea lo suficientemente flexible, básicamente podemos absorber la turbulencia y sus extremos sin una pérdida significativa de empleo o una interrupción económica. Es probable que la turbulencia, a medida que ingresamos al siglo XXI, sea una condición necesaria para mantener una economía global tan potente como la actual.

Entonces, ¿necesitamos una cierta cantidad de inestabilidad para crecer?
Parece que necesitamos cierta cantidad de turbulencia en el sistema financiero para crear estabilidad en el sistema privado. El bombardero B-2 funciona casi en su totalidad con ajustes computarizados. Cientos de miles, tal vez millones de ajustes se realizan todo el tiempo para mantener estable el avión. Esa no es una mala analogía para la turbulencia en la economía. En cierto sentido, es una interrupción benévola.

Al leer sus comentarios sobre los distintos presidentes con los que trabajó, fue sorprendente que clasificara a Clinton entre los primeros, dadas sus opiniones políticas personales, así como a Nixon, dada su reputación.
Ambos eran los mejores en coeficiente intelectual, no en carácter. Nixon, como señalé, realmente juzgué mal. Eran Jekyll y Hyde. Con Clinton, hay laxitud moral en él. Cuando escuché los rumores sobre Monica Lewinsky pensé, no es posible. No me importa cuán corrupto sea el presidente de los Estados Unidos, no se hacen eso a sí mismos. Gerald R. Ford fue el hombre de verdadero carácter. Me sentía más cómoda con él y confiaba en él más que en nadie.

¿Qué pasa con el próximo presidente? Hillary Clinton parece ser la principal candidata del lado demócrata. ¿Qué piensas del senador junior de Nueva York?
Muy inteligente. Ella es probablemente todo lo que todos dicen sobre ella. No sería una mala presidenta, pero no atacará los temas que deben abordarse durante la campaña. La completa ceguera de los candidatos ante el tema obvio de los problemas de Medicare me lo dice.

¿Quién quieres que gane el próximo año?
¿Una de las opciones es dejar la oficina abierta?

Editorial TNH

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