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Daniel Gross: La recuperación económica es real

En el último mes, una serie de frases desafortunadas ingresaron al diccionario, que incluyen «top corto», «divorcio de Gore» y «recesión de doble caída». En el programa del 21 de mayo, el volátil James Cramer de CNBC aumentó sus probabilidades de que la economía sufriera una recaída del 25 al 35 por ciento. En una conferencia de inversión a mediados de mayo, Robert Arnott, presidente de la administradora de fondos Research Affiliates, predijo que «hay más del 50 por ciento de posibilidades de que veamos una segunda recesión en la economía». Las búsquedas en Google de «retiro de doble inmersión» se han disparado.

¿Y por qué no? El PIB creció a una tasa del 3 por ciento en el primer trimestre, muy por debajo del 5,6 por ciento del cuarto trimestre de 2009. El índice económico de liderazgo (LEI) de The Conference Board cayó un 0,1 por ciento en abril, la primera caída desde marzo de 2009. La crisis de la deuda que comenzó en Atenas amenaza con destruir la eurozona. (¡Cuidado con los griegos con divisiones!)

Pero si quieres darte un chapuzón doble este verano, tendrás que ir a Carvel. «El caso de una doble caída es bastante remoto», dice Joel Prakken, director gerente y cofundador de Macroeconomic Advisors, una firma de consultoría con sede en St. Louis. «Realmente no puedo ver que suceda a menos que haya una gran crisis de confianza».

Hasta cierto punto, la crisis de confianza que comenzó en el verano de 2008 no ha terminado realmente y eso representa una parte de la preocupación por una doble caída. Nuestra memoria muscular nos obliga a extrapolar algunos puntos de datos erróneos. Considere cómo cambió el significado del motor en llamas en el bajo Manhattan después del 11 de septiembre. Cada vez que vemos un número de vivienda punk, un gobierno europeo llorando o un colapso repentino de 1,000 puntos, nuestras mentes regresan a septiembre de 2008, e imaginamos lo peor.

La disminución del crecimiento del PIB es natural a medida que maduran las recuperaciones. Vivimos en una era de larga expansión: las dos últimas han durado 120 y 92 meses, respectivamente. Pero un gráfico que muestra el crecimiento del PIB trimestral presenta un patrón dentado. El ciclo económico transcurre menos como un corredor profesional que se enfrenta a la maratón de la ciudad de Nueva York y corre cada milla a un ritmo constante de seis minutos, y más como su autor, que superó la primera mitad a un ritmo de siete minutos, arrasó en el Bronx y corrió hacia la línea de meta. «Uno siempre tiene un brote de crecimiento después de una recesión y luego vuelve a entrar», dice Lakshman Achuthan, director gerente del Instituto para la Investigación del Ciclo Económico con sede en Nueva York, que se especializa en la dinámica interna de los ciclos económicos. Los primeros indicadores ECRI, dice Achuthan, muestran una reducción en la tasa de crecimiento. «Pero necesitaríamos ver una disminución significativa, generalizada y sostenida en el nivel de los indicadores clave para comenzar a hablar sobre el riesgo de recesión».

Ken Goldstein, economista del Conference Board, que publica el LEI, está de acuerdo. Sí, el índice, cuyos componentes incluyen las solicitudes de desempleo, los permisos de construcción, los precios de las acciones y la semana laboral promedio, cayó en abril. Pero eso viene de una fuerte ganancia del 1,2 por ciento en marzo. Y Goldstein ve el ritmo moderado de crecimiento como una señal alcista; Una mirada al interior del índice muestra que la recuperación está creciendo desde el sector industrial hasta el sector de servicios más grande. En lugar de dar peso a los mercados financieros, de los que se han burlado durante 10 de las dos últimas recesiones, los consumidores informados deberían prestar atención a los datos de empleo y gasto del consumidor. «Para que ocurra una doble caída, se necesitaría un repunte constante en los mercados laborales y de consumo, al menos tres meses».

En 2008 aprendimos que un shock inesperado puede llevar a la economía a una calma absoluta. Prakken, de Macroeconomic Advisors, dice que los problemas bancarios y la deuda soberana de Europa podrían contagiarse a las costas estadounidenses en forma de caída de las exportaciones y fortalecimiento del dólar. Pero solo tienen la capacidad de reducir el crecimiento en el próximo año, no cancelarlo. Los asesores macroeconómicos prevén un crecimiento económico del 3,7 por ciento para 2010 y 2011.

La preocupación de la doble inmersión es en gran medida una función de lo que yo llamaría pesimismo residual. Animada por demasiado optimismo en 2007, la comunidad econo-puntit todavía se encuentra en un aprieto severo y recurrente. Desde que comenzó en la primavera de 2009, muchos no han creído en esta recuperación y la han descartado. Las preocupaciones sobre la doble caída tienen que ver tanto con dónde hemos estado como con dónde estamos.

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Editorial TNH

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