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El gestor de fondos de cobertura John Paulson, la mayor operación de la historia

En el lapso de tres años, el administrador de fondos de cobertura, John Paulson, pasó de ser un desconocido relativo al habitual sin igual. Después de que una serie de apuestas inteligentes contra el mercado de la vivienda generaron miles de millones de dólares para el fondo de cobertura de Paulson, incluidos días en los que ganó más de $ 1 mil millones, se ganó un lugar junto a George Soros y Warren Buffett como un oráculo de inversión. En su nuevo libro, Gregory Zuckerman, un reportero de , examina cómo el improbable equipo de Paulson y el asistente Paolo Pellegrini, junto con algunos otros inversionistas, desafiaron la sabiduría convencional y vieron a través del bombo inmobiliario.

¿Quién es John Paulson y por qué vale un libro entero?
John Paulson pasó una carrera impopular en Wall Street como inversor en una relativa oscuridad. Solo en Wall Street puedes valer unos 100 millones de dólares y seguir estando en una relativa oscuridad. Poco a poco había construido su fondo de cobertura, y alrededor de 2005 comenzó a ponerse nervioso por todo este mercado inmobiliario y trató de pensar, tal vez debería apostar en su contra. Y terminó haciendo la operación más grande en la historia financiera. Solo en 2007 ganó 15.000 millones de dólares para su empresa; a modo de comparación, George Soros ganó 1.000 millones de dólares apostando contra la libra esterlina. [in 1992]—y en el siguiente, en 2008, cambió la operación por más apuestas contra firmas financieras y ganó otros $5 mil millones. Y, sin embargo, no era un experto en hipotecas ni en bienes raíces, y tenía poca experiencia en los derivados que usaba para hacer las apuestas, como los credit default swaps (CDS).

Es poco probable que el empleado que ayuda a llevar a cabo la idea esté en esta obra.
Paolo Pellegrini era originario de Italia, obtuvo las mejores calificaciones en la Escuela de Negocios de Harvard, luego trabajó en Lazard Freres, pero nunca lo logró. Y en 2005, solo estaba buscando trabajo. Y llama a John Paulson, a quien conocía vagamente desde hace mucho tiempo, y John Paulson dice: «Oye, puedes trabajar aquí como analista, pero eso es todo». Y, sin embargo, ayuda a John Paulson a hacer el intercambio más grande de todos los tiempos.

La operación más importante implicó apostar contra las hipotecas de alto riesgo y luego, en última instancia, contra las empresas que las respaldaban y aseguraban. ¿Cuándo fue el momento Eureka?
Apoyaron esto de muchas maneras. Comenzaron en 2005 con vagas preocupaciones sobre el estado de la economía y el mercado inmobiliario, e iban a comprar opciones de venta del S&P 500 (esas son formas de obtener ganancias cuando el mercado cae) y eran demasiado caras. . Entonces comenzaron a comprar estos contratos de CDS, que son básicamente pólizas de seguro de deuda. Eran muy baratos. Paulson no sabía nada sobre estas cosas, Pellegrini sabía un poco sobre estas cosas, y básicamente los dos juntos se lanzaron a ello.

Deciden que quieren recaudar un fondo para hacer este comercio a gran escala, pero les cuesta mucho convencer a la gente para que se una.
Su idea era que si podía crear un fondo de cobertura separado dedicado a apostar contra la vivienda, podría hacer una fortuna. Así que acudió a todos y a cualquiera para presentar ese argumento. Tenían todos estos argumentos interesantes de por qué estaba mal: los contratos no tienen liquidez y son difíciles de negociar, el gobierno actuaría para detener cualquier colapso, etc. Pero en ese momento, los fondos de cobertura estaban recaudando miles de millones de dólares para varios fondos.

Creo que fue Keynes quien dijo que «el mercado puede permanecer irracional más tiempo del que usted puede permanecer solvente». No basta con reventar la burbuja o tener la sensación de que algo se derrumbará a largo plazo: hay que encontrar el momento adecuado para que sea rentable.
No hay ningún incentivo para apostar contra una burbuja. Si eres un hombre bien pagado en Wall Street, si apuestas la mayor parte, el mercado, y pierdes, bueno, todos los demás también y das una buena explicación y así hasta el próximo concierto. . Pero si apuestas contra la burbuja y te equivocas perderás tu trabajo.

Así que básicamente decide gastar un fondo completo en esta estrategia. ¿Cuándo empezaron a ir bien las cosas?
A mediados del 2006, comenzó a hacer estos intercambios. Para respaldarlo un poco, él no fue el primero. Un administrador de fondos de cobertura era un médico en el norte de California llamado Dr. Michael Burry presenta esta tesis de que la vivienda se va a derrumbar y que debería estar invirtiendo en contratos de CDS un buen año antes que Paulson. No pudo convencer a sus inversores para que lo respaldaran. Y aunque inicia la estrategia a mediados de 2006, no está funcionando tan bien desde el principio. Pero en invierno y primavera de 2007 los índices contra los que ha apostado se están moviendo mucho. Sus propios inversores se mostraron escépticos. Subió un 66 por ciento en febrero de 2007 y sus inversores llamaron porque pensó que estaba mal. Pensaron que era el 6,6 por ciento. Este es un bateador de singles: ha estado golpeando singles toda su vida, y aquí está con este increíble Grand Slam. Algunos de sus inversores estaban realmente nerviosos. Pensaron que se estaba arriesgando demasiado. Estaba ganando miles de millones de dólares al día algunos de estos días.

Sus mayores ganancias fueron en 2007, que ahora nos parece un período relativamente tranquilo en el mercado. Pero en 2008, todavía estaba en riesgo en la vivienda y era importante comprar swaps de incumplimiento crediticio en las instituciones que suscribían hipotecas de alto riesgo, como Bear Stearns. Uno de los pasajes más interesantes del libro es donde se encuentra en esta reunión con Bear Stearns.
A principios de 2008, John Paulson era un gran nombre en ese momento, Bear Stearns, así como varios otros fondos de cobertura, lo invitaron a venir a un agradable almuerzo. Bear tenía problemas y quería asegurarse de que estos administradores de fondos de cobertura volvieran como clientes. Realmente creo que esa fue la clave de la debilidad de Bear Stearns, que los fondos de cobertura de todos lados estaban sacando su dinero. A la mitad de este almuerzo, cuando parecía que estaban discutiendo bien y los muchachos de los fondos de cobertura se acercaban, John Paulson se pone de pie y comienza a contradecir lo que dicen los ejecutivos de Bear Stearns. Él dice: «Usted no entiende los problemas en su propio negocio», y comienza a enumerarlos. Al final del almuerzo, todos los demás en la sala decían: «Vaya, John Paulson sabe de lo que habla, los chicos de Bear Stearns no. En lugar de devolverle mi dinero a Bear Stearns, sí, voy a empezar». vendiendo en corto esa acción». Y ese es el último clavo en el ataúd para mí.

Algunos Wall Streeters quieren ser vistos como intelectuales o pensadores profundos, sabios estadistas mayores, no solo personas que ganan mucho dinero. Paulson claramente comparte algunas de estas ideas. ¿Crees que lo logró? Hizo una gran apuesta vendiendo hipotecas de alto riesgo. Pero cuando el libro se cierra, está comprando oro, lo que no me parece una promesa, especialmente en este clima.
Es muy bueno sintetizando y simplificando algunos temas complejos. Y ha presentado un argumento simple: el aumento de la oferta monetaria y la moneda fiduciaria están bajo presión, y ¿qué es lo único que se mantiene cuando la moneda fiduciaria está bajo presión? es oro Se podría argumentar que él no tiene ese tipo de reputación como intelectual, y no estoy seguro de que esté tan enfocado en eso. Creo que lo quiere, pero está fascinado por los grandes intercambios, y toda su vida lo estuvo. No se trata del dinero, escucha, le gustan las casas grandes, créeme, pero lo que es más importante, quiere seguir haciendo grandes operaciones.

Editorial TNH

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