Negocios

El rescate: cómo el plan Paulson puede mejorar las cosas

Llámalo pánico Paulson. Eso es injusto y exacto. Es injusto porque el secretario del Tesoro, Hank Paulson, no creó las condiciones subyacentes que condujeron a las turbulencias financieras actuales, y Ben Bernanke, presidente de la Reserva Federal, no logró revertirlas. Pero también es cierto que debido al pánico en los mercados financieros del mundo, el mismo Paulson entró en pánico. No vio otra cura que un rescate masivo: pedirle al gobierno que compre hasta 700.000 millones de dólares en bonos de riesgo.

Los historiadores juzgarán si su propuesta obsoleta era necesaria, pero la idea de que su promulgación en el Congreso, suponiendo que eso suceda, parecería poner fin a la crisis por arte de magia. Los estadounidenses a menudo se engañan a sí mismos pensando que todos los problemas pueden «resolverse» si el gobierno actuara «con valentía». Quizá este sea otro ejemplo.

Contrariamente a muchos comentarios, el plan de Paulson no sería la mayor intervención del gobierno en la economía privada desde la Segunda Guerra Mundial. Esa distinción aún se aplica a la imposición de controles de salarios y precios por parte de Richard Nixon en agosto de 1971. De hecho, Paulson socializaría cantidades sin precedentes de deuda privada, pero Nixon afirmó el control sobre toda la economía. Lo interesante son los posibles paralelismos entre los dos episodios, comenzando con una ironía compartida: ambos provienen de administraciones comprometidas con los «mercados libres».

Cuando Nixon anunció el congelamiento de precios y salarios, una completa sorpresa porque se había opuesto constantemente a los controles, la decisión fue popular», escribió el historiador de la Universidad de Rice, Allen Matusow, en su libro «La economía de Nixon». Según una encuesta, el 75 por ciento de los estadounidenses apoyaron eso.

«Hubo un regocijo público generalizado de que el gobierno finalmente estaba protegiendo a la gente», señaló más tarde Herbert Stein, economista de Nixon. La inflación de los precios al consumidor, que había estado aumentando a una tasa anual del 4 por ciento, cayó al 1 por ciento. La gente creía que el gobierno podría prohibir la psicología inflacionaria actuando con decisión. Él no podría.

Las presiones inflacionarias se acumularon bajo la cobertura artificial de los controles. Además, las enseñanzas económicas defectuosas que crearon la inflación permanecieron: políticas de dinero fácil destinadas al «pleno empleo» del 4 por ciento sin retención de empleo. Cuando terminaron los controles en 1974, la inflación se disparó al 12 por ciento. Tuvo un promedio del 9 por ciento entre 1975 y 1981. La brutal recesión de 1981-82, impuesta por la Fed de Paul Volcker y el aumento del desempleo al 10,8 por ciento, no puso fin a la espiral de salarios y precios.

Paulson argumenta que los bancos de valores respaldados por hipotecas cuestionables «se apropiarán» del sistema financiero y alentarán los préstamos comerciales y de consumo esenciales. Quizás. Es cierto que estos títulos, al no ser fácilmente valorables, han creado una enorme incertidumbre. los bancos y otras instituciones financieras redujeron los préstamos de rutina entre sí; a todos les preocupaba que el otro banco pudiera estar en problemas. Si el Tesoro comprara estos valores hipotecarios, en los que ya se han registrado pérdidas, esos temores podrían reducirse.

El problema es que el miedo va más allá de los valores hipotecarios. Las hipotecas de viviendas no se empaquetaban simplemente en bonos y se vendían a inversores institucionales (fondos de pensiones, compañías de seguros, dotaciones universitarias). Los préstamos para automóviles, las deudas de tarjetas de crédito y los préstamos inmobiliarios comerciales tienen un paquete similar, con un valor de $ 900 mil millones en 2007. Por supuesto, también han aumentado las dudas sobre el valor de esos valores. La «titulización» puede sobrevivir, pero este préstamo ya ha bajado (80 por ciento en 2008), informa Thomson Reuters. El crédito se está estrechando; La emisión de bonos corporativos de alta calidad ha bajado un 22 por ciento, mientras que los bonos de «alto rendimiento» más riesgosos han bajado un 65 por ciento.

Lo que estamos descubriendo es que todos los valores complejos, junto con los flujos de inversión internacionales cada vez mayores, han creado un sistema financiero global «tan oscuro que pocos pueden entender su funcionamiento», escribe David Smick en «El mundo es curvo: peligros ocultos». » para la economía global». La diferencia entre ahora y hace dos años es que entonces los gerentes financieros pensaban que entendían el sistema; ahora saben que no. La ignorancia crea aversión al riesgo y miedo.

Al igual que los controles de salarios y precios, el plan de Paulson no es una panacea. Los bancos, los fondos de cobertura, los fondos de capital privado y otros están tratando de reducir el riesgo mediante el «desapalancamiento»: la venta de acciones y bonos para recaudar dinero, aumentar el capital y reducir su propia deuda. Un sello distintivo de las crisis financieras es la fiebre por el efectivo. Pero lo que tiene sentido para una persona puede ser ruinoso para todos. Las fuertes ventas deprimen los precios; Los precios más bajos aumentan las pérdidas, agotan el capital, fomentan más ventas y aumentan el miedo. En el mejor de los casos, el plan de Paulson podría evitar esta espiral al permitir que los inversores se deshagan de sus valores menos atractivos.

Pero no alentaría automáticamente nuevos préstamos, reactivaría la «titulización» o evitaría un mayor «desapalancamiento». Se necesita tiempo. El rescate se está construyendo tan rápido que podría incluir todo tipo de disposiciones defectuosas: demasiado poder para el secretario del Tesoro; autoridad de los jueces de quiebras para modificar hipotecas. El Congreso se enfrenta a un dilema pernicioso, planteado por los mercados financieros y Paulson. Si sucede, puede invitar al pánico que Paulson predice tan sin rodeos. Pero si actúa demasiado rápido, puede crear un monstruo cuyas implicaciones completas solo surgirán con el tiempo.

Editorial TNH

Editorial de Tiempo de negocios. Revista que ofrece las últimas noticias, análisis en profundidad e ideas sobre temas internacionales, tecnología, negocios, cultura y política. Además de su presencia en línea y para móviles a través de la web para llevar actualidad de alta calidad a nuestros lectores.

Deja una respuesta

Tu dirección de correo electrónico no será publicada.

Botón volver arriba