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El rescate: lo que realmente cuesta

Lo ames o lo odies, el costo real del rescate del sistema financiero propuesto por el secretario del Tesoro, Hank Paulson, no es el precio de etiqueta de $700 mil millones. Imagínese, el gobierno podría ganar dinero; con suposiciones sombrías, las pérdidas probablemente serían menos de $ 250 mil millones. Nadie sabe la respuesta correcta, ni Paulson, ni el presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, ni nadie más, pero así es como se piensa en el problema.

Según la propuesta de Paulson, el Tesoro podría comprar valores hipotecarios en dificultades. Considere un lote hipotético de valores con un valor inicial de $ 100 millones que pagan una tasa de interés del 6 por ciento. Ya no valen $100 millones porque la mitad de los propietarios han dejado de hacer sus pagos mensuales. Supongamos, entonces, que el gobierno compra las hipotecas por $50 millones. Gana el 6 por ciento de sus $ 50 millones, y si pidió prestado dinero al 4 por ciento para comprar los valores, obtendría una buena ganancia. Si el gobierno retuviera los valores hasta su vencimiento y todos los propietarios pagaran sus hipotecas, el gobierno saldría ganando.

¿Pasaría algo así? Podría, y Bill Gross de Pimco argumentó en el Washington Post que podría, pero hay varias razones por las que no podría.

Primero, no sabemos qué precio pagaría el gobierno por los valores respaldados por hipotecas. Hay objetivos contradictorios. Por un lado, el gobierno quiere minimizar los costos del rescate para los contribuyentes; que favorezca pagar el precio más bajo posible. En mi ejemplo, la ganancia sería mayor si el gobierno pagara solo $40 millones. Por otro lado, la idea general del rescate es ayudar a los bancos y otras instituciones financieras a deshacerse de los activos de riesgo y reemplazarlos con dinero que fomente el représtamo y la inversión. Eso favorece un precio más alto. Si el gobierno pagara $80 millones en lugar de, digamos, $40 millones, perdería dinero.

En segundo lugar, no sabemos cómo una economía debilitada afectará los futuros pagos de hipotecas. Cuanto peor es la economía, más morosos son los propietarios. A finales de junio, alrededor del 2,75 por ciento de las hipotecas de viviendas estaban en ejecución hipotecaria, y un 6,4 por ciento adicional tenía al menos 30 días de retraso en sus pagos. La tasa de desempleo fue del 6,1 por ciento en agosto. Si aumentara al 7 por ciento o más, los incumplimientos y la morosidad aumentarían. En mi ejemplo, si solo el 25 por ciento de los prestatarios no pagaran sus hipotecas, el gobierno perdería dinero.

No es de extrañar que los miembros del Congreso, y el público, estén confundidos. Mi ejemplo simple captura las principales incógnitas, pero en la práctica hay muchas más. ¿Qué bonos y valores compraría el Tesoro? ¿Los maduraría el gobierno o trataría de revenderlos a inversionistas privados? En cada pregunta, Paulson esencialmente ha dicho: Confía en nosotros.

Mark Zandi de Moody’s Economy.com ha hecho una estimación aproximada de que el costo final del plan de Paulson y todos los demás rescates (de los gigantes hipotecarios Fannie Mae y Freddie Mac, el banco de inversión Bear Stearns y la aseguradora AIG) no superará los $250 mil millones. . Eso es mucho, pero considere que el presupuesto federal anual ronda los $3 billones. Lo que se suma a la confusión es lo siguiente: para fines presupuestarios, el rescate de Paulson probablemente sería «puntuado» según la Ley Federal de Reforma del Crédito. Esta ley establece el gasto presupuestario en el costo final del proyecto, no en los flujos de efectivo anuales. Hasta ahora, la Oficina de Presupuesto del Congreso dice que hay tantas incógnitas que no puede estimar.

Pero la mayor incógnita está en otra parte. ¿Qué pasa si el Congreso no aprueba el plan, o algo parecido? Zandi, un partidario, argumenta que la economía se debilitará mucho, que muchos más bancos e instituciones financieras quebrarán y que el desempleo aumentará aún más, al igual que la caída de los ingresos fiscales y el aumento del desempleo y otros seguros gubernamentales. pagos ¿Es esta charla de miedo o una amenaza real? El verdadero costo del plan de Paulson depende de la respuesta, y si el peligro es real e inminente, el costo de no hacer nada sería mucho mayor.

Editorial TNH

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