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La economía: el problema de la burbuja del S&P 500

El popular índice Standard & Poors 500 es esencialmente un selector de acciones para millones de inversores. A finales de 2007, se invirtieron aproximadamente $1,5 billones en fondos S&P 500, Exchange Traded Funds y otros vehículos que imitan la composición del índice, y se invirtieron $4,85 billones en fondos cuyo desempeño se compara con el S&P 500. Pero como señaló hace casi seis años, la metodología utilizada por S&P para compilar y mantener el índice lo deja vulnerable a las burbujas.

La composición del índice cambia constantemente, ya que las empresas del índice se fusionan, son compradas por fondos de capital privado, quiebran o se reducen hasta el punto de la irrelevancia. Cuando el comité del índice S&P evalúa a los nuevos miembros potenciales, aplica ciertos criterios: las empresas deben tener una capitalización de mercado de al menos $5 mil millones y mostrar cuatro trimestres consecutivos de ganancias. El comité también utiliza nuevas incorporaciones para garantizar que el índice siga siendo representativo de una economía muy dinámica. Si la economía está cada vez más dominada por la tecnología de la información, como sucedió en la década de 1990, es más probable que el comité reemplace una empresa de calzado por una empresa de software.

A fines de la década de 1990, la metodología hizo que el S&P 500 agregara muchas acciones de tecnología y telecomunicaciones a precios muy altos, luego de disfrutar de grandes corridas. Pero muchos de estos cayeron al suelo cuando estalló la burbuja de las puntocom, lo que hizo que los inversores pasivos del S&P 500 se murieran de hambre con pérdidas comerciales activas. yahoo! el 7 de diciembre de 1999, por la astronómica suma de $228 (ahora cuesta alrededor de $23). Varios volantes de alto vuelo fueron enviados en unos pocos meses. Broadvision solo duró 10 meses. La forma de la economía cambia constantemente, con un sector en alza y otro en caída. Y también lo es la forma del S&P 500. En marzo de 2000, en el apogeo del auge de las acciones tecnológicas, la tecnología de la información representaba el 34,5 por ciento del valor del S&P 500, mientras que la energía representaba sólo el 5,21 por ciento.

En esta década, la historia de los mercados ha sido de burbuja (en vivienda y crédito) y media (energía y energías alternativas). Entonces, ¿el S&P 500 ha repetido su truco de la década de 1990 de alentar a los inversores y fondos a comprar acciones de la era de la burbuja en su punto máximo y luego bajarlas por completo? La respuesta: sí, pero no tan mala como en la década de 1990.

En primer lugar, la rotación ha sido mucho menor en los últimos años que en la década de 1990, lo que significa que el comité ha tenido que tomar menos decisiones angustiosas sobre qué empresas agregar. A fines de la década de 1990, hubo casi 40 cambios por año, que culminó con un récord de 58 en 2000. En cambio, en 2004 y 2005 se añadieron unas 20 acciones cada año, y en 2007 hubo 37. Entre 2004 y 2007 se añadieron muchas acciones inmobiliarias y financieras. En octubre pasado, cuando llegó el pico financiero, representaron el 20 por ciento. del valor del S&P 500, superando al líder de tecnología de la información desde hace mucho tiempo (16,2 por ciento). Algunas de las adiciones al complejo financiero/inmobiliario fueron grandes pérdidas. El corredor en línea E-Trade ingresó al índice el 31 de marzo de 2004 a $13,35 y ahora cotiza a $2,85. Sovereign Bancorp entró el 30 de junio de 2004 a $21,61 y ahora cuesta $7,50. Prestamista CIT entró en octubre de 2004 en alrededor de $ 40 y ahora cambia de manos en alrededor de $ 7,22. En 2005, ingresaron dos constructores de viviendas que disfrutaron de grandes carreras. DR Horton admitió el 1 de julio de 2005, a $37,11, después de haber caído a $10. Lennar ha perdido el 82 por ciento de su valor desde que se unió al índice en octubre de 2005. Dos de las empresas inmobiliarias agregadas en marzo de 2007, los desarrolladores Diversified Realty y Host Hotels & Resorts, han perdido más del 50 por ciento de los dos primeros valores desde que ingresó.

Pero dado que la burbuja de la vivienda y el crédito se desarrolló más lentamente y se desinfló más lentamente que la burbuja de las puntocom y las telecomunicaciones en la década de 1990, menos compañías supernova se hicieron públicas y crecieron lo suficientemente grandes como para que el S&P 500, y luego, apareciera en el radar. todo explotó en el espacio de unos pocos años. En su sabiduría, el comité no reemplazó a ninguno de los prestamistas de alto riesgo fallidos. En 2001, los poderes fácticos estaban dispuestos a dejar que las empresas de tecnología y telecomunicaciones se fueran al garete. Por el contrario, los prestamistas, los inversores y la Reserva Federal están mucho más dispuestos a rescatar a las grandes empresas financieras en dificultades. El resultado: menos eliminaciones totales. Hay una última diferencia clave entre las burbujas de las dos décadas en que los inversores aislaron el S&P 500. En la década de 1990, la actividad burbujeante se encontraba casi en su totalidad en los mercados bursátiles públicos. Durante la última década, gran parte de la actividad más emocionante ha tenido lugar fuera del mercado público, con fondos de cobertura asumiendo niveles de riesgo titánicos e inversores recaudando toneladas de dinero para privatizar empresas.

El S&P 500 no se ha pasado de la raya con los sectores de la energía y las energías alternativas, que parecían estar inflando al igual que la vivienda se estaba desinflando. En 2007, sólo seis de las 37 adiciones fueron empresas de energía. Y la mayoría son empresas de servicios, como perforadoras de petróleo; todavía no hay empresas de etanol ni fabricantes de paneles solares. Además, dado que el ritmo de marketing se ha desacelerado significativamente este año, el comité tiene menos oportunidades para restar y sumar. Más de la mitad de 2008, solo 10 acciones ingresaron al índice.

El S&P 500 está mostrando signos de su problema de burbuja inherente. Todavía está montando malas acciones todo el camino hacia abajo. Cuatro de las diez acciones que fueron objeto de dumping este año fueron empresas financieras, incluidas Countrywide Financial y Bear Stearns, ambas adquiridas a precios de liquidación, y Ambac, que fue objeto de dumping el 11 de junio de 2008 después de que la acción se enfermara. Caída del 98 por ciento en 12 meses. Mientras tanto, cuatro de las diez adiciones son empresas de energía, y solo tres se unieron el mes pasado: Southwestern Energy, Massey Energy y Cabot Oil & Gas Corp. El mes pasado, por primera vez desde 1992, Financial Energy superó el segundo lugar del S&P. 500 sectores. Y a partir del 30 de junio, la energía desafiaba a TI por la supremacía.

Editorial TNH

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