Negocios

Los críticos de la Fed se equivocan: Hay que evitar la depresión

¿Cuál fue la raíz de la crisis financiera? ¿codicia? ¿Desregulación? No estaba. Era la ignorancia de la historia financiera.

La semana pasada, los bancos centrales del mundo, incluida la Reserva Federal de América, actuaron juntos para tratar de evitar que la historia se repita. Sus críticos a ambos lados del Atlántico han mostrado una peligrosa ignorancia, y no por primera vez.

El aspirante a presidente republicano Ron Paul advirtió que la Fed estaba «inundando el mundo con dinero creado de la nada». El remedio de Pablo para nuestros males financieros es volver al patrón oro. De manera más alarmante, la canciller alemana, Angela Merkel, reiteró su oposición a la flexibilización monetaria, así como a la creación de «eurobonos» comunes. Su última sugerencia es que cada estado europeo debería establecer un fondo nacional de reducción de la deuda.

En tiempos normales sería legítimo preocuparse por las consecuencias de imprimir más dinero y deuda. Pero la historia nos dice que estos son solo tiempos ordinarios.

Nos tambaleamos al borde de este mismo colapso hace 80 años, en 1931. Una sucesión de importantes bancos europeos colapsó. Estaba más allá de los recursos de los gobiernos fiscalmente presionados para rescatarlos. La falta de acuerdo sobre reducciones ordenadas de la deuda ha llevado a impagos desordenados, guerras arancelarias y otros colapsos mundiales de la producción y el empleo.

La gente suele olvidar que la Gran Depresión fue como un partido de fútbol: había dos mitades. La primera mitad fue en gran parte el resultado de la caída del mercado de valores de EE. UU. en 1929. La crisis bancaria europea de 1931 comenzó en la segunda mitad, lo que hizo que la depresión fuera «notable» en su profundidad y extensión.

Para comprender lo que está sucediendo en nuestra propia depresión límite, debe conocer esta historia. Pero casi nadie lo hace. Desde el comienzo de la crisis, he intervenido regularmente en conferencias de banqueros, inversores, gestores de fondos, reguladores, responsables políticos y economistas. En la primera mitad de la crisis, solía preguntar en qué habitación Milton Friedman y Anna Schwartz leían el libro más importante jamás escrito sobre la historia financiera estadounidense. En promedio, dos de cada cien habían leído siquiera una parte.

En estos días, cuando entramos en la segunda mitad de la crisis, pregunto quién ha leído el libro de Barry Eichengreen. Los resultados son aún peores. He visto salones de baile completos llenos de profesionales financieros, y ninguno de ellos ha leído este libro tan importante.

Friedman y Schwartz argumentaron que el pánico del mercado de valores de 1929 se convirtió en una depresión debido a errores evitables de la Reserva Federal. En lugar de flexibilizar la política monetaria mediante la reducción de las tasas de interés y la compra de bonos, la Fed la endureció. El resultado fue una catastrófica reacción en cadena de quiebras bancarias, que redujo la oferta monetaria y la producción económica en aproximadamente un tercio.

El libro de Eichengreen cuenta la triste historia de la segunda mitad. En primer lugar, las reglas del patrón oro obligaron a los bancos centrales a transmitir el shock estadounidense por todo el mundo. Así, un ambiente político cada vez más polarizado hizo imposible llegar a acuerdos sobre las enormes deudas de guerra y reparaciones que afectaban a los gobiernos europeos. A pesar de numerosas conferencias internacionales, el sistema financiero global colapsó. Los países solo se recuperaron cuando abandonaron el patrón oro y se enfocaron en la creación de empleo. Desafortunadamente, la forma más efectiva de hacer esto fue el rearme. Alemania fue el país más exitoso en hacer esto. Sabes lo que vino después.

Tenemos mucha suerte de que al menos los banqueros centrales del mundo hayan estudiado esta historia: no solo Ben Bernanke sino también los jefes del Banco de Inglaterra, el Banco de Canadá y el Banco Central Europeo.

La mala noticia es que muy pocos políticos y votantes entienden lo que están tratando de hacer o por qué. Peor aún, es posible que los banqueros centrales por sí solos no puedan evitar que nuestra depresión se arraigue.

Editorial TNH

Editorial de Tiempo de negocios. Revista que ofrece las últimas noticias, análisis en profundidad e ideas sobre temas internacionales, tecnología, negocios, cultura y política. Además de su presencia en línea y para móviles a través de la web para llevar actualidad de alta calidad a nuestros lectores.

Deja una respuesta

Tu dirección de correo electrónico no será publicada.

Botón volver arriba